📋 Наш опрос инвесторов в целом подтвердил сдержанные перспективы акций в России. Снижение ставки и девальвация рубля уже заложены рынком в цене. Это приближает текущие оценки акций к рекордным уровням за последние годы.
Главное
• Фактор снижения ключевой ставки оказался не таким сильным ожидаемым катализатором роста, согласно опросу
• Излишнего позиционирования в депозитах/облигациях нет, большинство инвесторов ждут ключевую ставку на уровне 13%, чтобы ощутимо перекладываться в акции
• Девальвацию рубля ждут до 90/$, наш прогноз более агрессивен (94,9/$), поэтому более значимое ослабление может стать катализатором роста
• У инвесторов слабые ожидания годового дохода в российских акциях: лишь 18% на будущие 12 месяцев
• Мы в целом согласны: сдержанно смотрим на акции, но важна диверсификации, плюс наши портфели могут добавить еще 15% к доходу
• Наши текущие фавориты: ЛУКОЙЛ, Сбер, Т, Яндекс, Ozon, Х5, ЕвроТранс
В деталях
🏛️ ✅ Снижение ставки — драйвер для рынка
Российский фондовый рынок наконец-то дождался начала эпохи снижения ставок. Банк России на заседании 6 июня снизил ставку на 1 п.п. до 20% — впервые с 2022 г. Это не принесло рынку облегчения и не стало катализатором роста. Всему виной достаточно высокая стоимость бумаг. На графике видно, что к снижению ставок мы подошли с рекордно высокими мультипликаторами на год вперед.
Мы ждем, что ставка будет снижаться в течение 12 месяцев с текущих 20% до 14,5%.
В такой ситуации мы нейтрально смотрим на рынок акций на год вперед и оцениваем потенциал роста в 24% с учетом дивидендов. На фоне депозитов потенциал роста в акциях выглядит не так привлекательно. При этом речь идет о рынке в целом, тогда как отдельные бумаги могут давать большой потенциал роста. Портфели с выборочными фаворитами могут добавить дополнительно 10-15%. В качестве примера приводим наш продукт — Стратегия автоследования «Тактический выбор Лонг».
Мы опросили инвесторов, чтобы проверить сентимент рынка. Нас интересовали привлекательность фондового рынка, позиционирование, перспективы ставок и курса доллара. Результаты в целом оказались чуть более сдержанными по сравнению с нашими ожиданиями, что подкрепляет наш «Нейтральный» взгляд на рынок.
⚖️ Текущее позиционирование инвесторов в классах активов = баланс
❔ Первый вопрос был посвящен текущему позиционированию. Существенная доля, а точнее около четверти опрошенных, имеет значимое позиционирование в инструментах с фиксированной доходностью (сильно выше среднего). При этом пятая часть инвесторов имеет позиционирование в акциях сильно выше, чем в среднем.
Судя по опросу, позиционирование близко к среднестатистическим значениям. Следовательно, потенциал роста рынка акций из-за перевода активов из депозитов/облигаций может быть ограниченным.
❔ Второй вопрос был связан с готовностью инвесторов активно наращивать долю в акциях. Мы спросили при каких ставках по депозитам это возможно. Здесь результаты оказались тоже сдержанными. Лишь четверть опрошенных готовы переводить активы в акции, если ставки снизятся на 4 п.п. с текущего уровня. При этом 40% готовы перекладываться в акции только от ставок 11% и ниже, или не готовы вообще.
❔ Третий вопрос был посвящен ожиданиям снижения ставок. Тут результаты более обнадеживающие. В среднем инвесторы ждут снижения до 17,5-18% до конца года с текущих 20%. Рынок настроен более пессимистично, чем мы (16%) и консенсус (17-18%). Это может стать катализатором для рынка, если снижение будет более быстрым, чем ждут инвесторы. Но, как мы видели в предыдущем вопросе, эффект в виде перевода активов в акции может быть ограниченным.
❔ Мы также спросили инвесторов про ожидаемый курс рубля. В целом инвесторы ждут ослабление рубля до 90/$, что против текущего курса означает девальвацию в 15%. Мы более позитивно смотрим на этот фактор роста российского рынка акций и ждем курс на уровне 94,9/$ при консенсусе в 95-96/$. Ослабление рубля может также помочь акциям через рост доходов компаний-экспортеров и бюджета. Однако курс рубля пока продолжает удивлять своей силой.
❔ Финальный вопрос резюмировал ожидания инвесторов по поводу годовой доходности от фондового рынка. Результаты соотносятся с предыдущими ответами. Ожидаемая доходность составила лишь 20%, что на фоне ставок по депозитам не выглядит привлекательным. Это чуть более консервативно, чем наши ожидания. Мы оцениваем потенциал роста рынка акций в 24% (с учетом дивидендов), подробнее в Стратегии на III квартал.
🔎 Результаты опроса — что делать дальше
Результаты опроса соответствуют нашему взгляду, что инвестировать в акции с агрессивными долями не перспективно. Считаем, что вес акций в портфеле должен быть пониженным. Мы оцениваем другие классы активы как более перспективные. Среди актуальных идей как заработать в период рекордных процентных ставок (в реальном выражении) мы отмечаем:
Облигации
Привлекательно выглядят облигации эмитентов 1-го эшелона из-за высоких доходностей и длинные ОФЗ, где еще есть недооцененность.
Золото
Геополитическая нестабильность подчеркивает важность золота как инструмента страховки. Плюс это валютный инструмент с выгодой от потенциальной девальвации. Подходящий инструмент, чтобы получить экспозицию на золото — ПИФ БКС Драгоценные Металлы.
📢 Важно: потенциал роста рынка акций в целом невысок, но выборочные акции могут добавить 10-15% к скромному росту рынка. Среди таких компаний мы видим:
Денежные средства Лукойла превышают 1 трлн руб., есть потенциал увеличения коэффициента дивидендных выплат или дополнительных дивидендов, возможны приобретения зарубежных активов и выкуп акционеров.
Дивиденд на уровне 11%, сильная отчетность Сбера по МСФО за I квартал 2025 г. с ростом прибыли более чем на 10%
В I квартале чистая прибыль увеличилась на 50%, а по итогам года ожидается ее прирост на 40%. Завершение интеграции Росбанка — еще один драйвер для Т-Технологий.
Ожидаем рост оборота Ozon, улучшение рентабельности продолжится во II квартале. Компания с высоким бета-коэффициентом сможет расти опережающими рынок темпами.
Акции Яндекса торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6х и Р/Е 13х — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Низкая долговая нагрузка: 0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.
Ждем, что котировки Х5 могут обгонять общерыночную динамику в преддверии 9 июля — закрытия реестра по дивиденду за 2024 г. с доходностью 19%.
Катализатор — дальнейшее снижение ключевой ставки (Чистый долг/EBITDA 2,7х. по итогам 2024 г.). ЕвроТранс поддерживает высокие дивиденды, планирует за I квартал увеличить выплату на 20% г/г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба