За FQ3’25:
📍 Выручка: $9.30B (+37% г/г)
📍 Скорр. EPS: $1.91 (+208% г/г)
➕ Гайденс на FQ4’25:
- Выручка: $10.7B ± $300M (+38% г/г)
- Скорр. EPS: $2.50 ± $0.15 (x2 г/г)
- Скорр. валовая маржа: 42% ± 1%
📈Спрос на DRAM продолжает бить рекорды
DRAM теперь составляет ~75% выручки, рост +109% г/г. При этом HBM выручка (премиальный DRAM для ИИ) выросла ещё на 50% кв/кв и составила $1.5B.
В прошлом разборе за FQ2’25 писали о том, что Micron получил некого «крупного клиента» (предполагали AMD). Компания косвенно подтвердила это, заявив об интеграции своей памяти HBM3E в новую линию AMD Instinct MI350.
Думаем, что это снимает очень много вопросов о реальном лидере в гонке чипов памяти. Главный вопрос сейчас – кто вырвется вперёд в HBM4, где основные объёмы пойдут в 2026.
Ключ к ответу вероятно лежит в том, кто быстрее и эффективнее перейдёт на 1γ (1-gamma) узел. Мы всё ещё верим, что у MU есть преимущество в 6-9 месяцев перед SK Hynix и Samsung.
До тех пор вопрос в сохранении ИИ как драйвера спроса.
Microsoft, Meta, Google и Amazon в своих последних отчётах подтвердили:
📍рекордные затраты на ИИ-инфраструктуру;
📍приоритет GPU и memory-intensive архитектур (HBM, LPDDR, DDR5/6);
📍масштабирование дата-центров в 2H 2025.
Думаем, что минимум до конца 2025 тренд никуда не денется.
⚠️Проблемы в NAND и ценах
Напоминаем, что менеджмент оценил падение цен на NAND в 15-19% кв/кв в FQ2, что оказало давление на валовую маржу. В FQ3 падение оценили всего в 7-9% кв/кв, но это скорее факт сезонности.
Мы всё также не ожидаем восстановление рынка NAND в 2025, но сильное давление спало – скорр валовая маржа составила 39%, дали гайденс на FQ4 в 42% (исторически дают консервативно).
Интересно также то, что ASP (средняя цена) упал и в DRAM – менеджмент прокомментировал это так:
«FQ3 произошёл всплеск продаж в смартфонах и ПК после исчерпания старых запасов, что и вызвало снижение ASP (мобильная память дешевле HBM)».
Оценка 📊
Оцениваются в 10x fwd P/E – что в целом, норма для компании. В очередной раз напоминаем, что бизнес Micron невероятно цикличен и зависит сейчас не от потребительского спроса, а скорее от 4 компаний и их ИИ инвестиций.
Рынок думал, что пик будет достигнут примерно в FQ4, но сейчас пересматривает свой взгляд. Как и в предыдущем разборе, подчёркиваем интересную спекулятивную составляющую MU, которая остаётся и на текущих уровнях (справедливые уровни в случае сохранения тренда ~$150).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба