MongoDB: оценка выросла, «Негативный» взгляд

Мы меняем взгляд на акции системы управления базами данных MongoDB с «Нейтрального» на «Негативный» с учетом существенного роста после публикации позитивных данных за II квартал. Повышаем целевую цену на горизонте 12 мес. с $265 до $280.

Главное
• Развитие ИИ — долгосрочный драйвер роста бизнеса

• Ожидаем рост выручки в 2026 финансовом году на уровне 17%

• Оценка: мультипликатор EV/S 9x — на уровне среднеисторических значений

MongoDB (NASD: MDB) — это документоориентированная NoSQL-база данных с открытым исходным кодом, разработанная для работы с большими объемами данных и обеспечения высокой производительности, гибкости и масштабируемости. MongoDB — это мощный инструмент для работы с неструктурированными данными, который обеспечивает скорость разработки и масштабируемость. База широко используется в современных веб-приложениях, мобильных решениях и аналитических системах, где важны гибкость и скорость обработки запросов.По данным компании, она является крупнейшим поставщиком NoSQL-баз данных в мире по объему выручки. MongoDB считается лучшим поставщиком решений в области NoSQL, а непрерывные исследования и разработка продуктов являются ее важнейшими конкурентными преимуществами.

В деталях
Развитие ИИ — драйвер роста бизнеса

Согласно прогнозам IDC, рынок программного обеспечения для управления данными вырастет с $94 млрд в 2024 г. до $153 млрд в 2028 г. (среднегодовой темп роста составит 13%). Главным драйвером спроса выступает развитие ИИ и тренд на миграцию данных в облачную среду. Мы уже наблюдаем огромное ускорение внедрения ИИ: по данным исследования McKinsey, не менее 72% предприятий уже внедрили ИИ, и более 65% продолжат наращивать инвестиции. По оценкам, к 2027 г. объем рынка ИИ будет составлять не менее $990 млрд, а темпы роста — от 40% до 55% в год.

В связи с ростом индустрии ИИ мы увидим увеличение объема данных и повышенный спрос на более сложные решения для управления данными и их обработки. Потребность в эффективном и масштабируемом ПО также будет расти. ИИ-приложения работают с огромными объемами данных, которые поступают в различных форматах (текст, изображения, аудио, видео и т.д.). Гибкость MongoDB позволяет хранить и обрабатывать такие данные, в отличие от традиционных баз данных SQL.

Потребность в переносе данных из SQL в NoSQL, вероятно, коснется и среднего/крупного бизнеса, который решит внедрять ИИ в рабочие процессы. Учитывая, что многим предприятиям необходимо сначала обновить свою основную систему, чтобы она могла работать с ИИ, реляционный мигратор MongoDB должен пользоваться повышенным спросом, поскольку он упрощает перенос приложений в современные базы данных. Сокращая время модернизации, этот инструмент решает основную проблему предприятий, которые хотят внедрить ИИ, не перестраивая всю свою ИТ-инфраструктуру. В долгосрочной перспективе средний и крупный бизнес является главным приоритетом для MongoDB.

Темпы роста бизнеса снижаются из-за макроэкономических факторов

Бизнес MongoDB сильно зависит от макроэкономической конъюнктуры ввиду фокуса на малый и средний бизнес. В то же время MongoDB постепенно переориентируется в сторону крупных компаний, что снизит волатильность финансовых показателей в период макроэкономической неопределенности. Около 70% выручки приходится на продукт Atlas (для облачных систем). Используется бизнес-модель, которая предполагает взимание платы за объем потребления. Ввиду замедления деловой активности (и сокращения объемов использования продукта Atlas) компания столкнулась с замедлением роста выручки. Сказывается и тренд на смещение расходов с традиционного ПО в пользу продуктов на базе ИИ. Ожидается, что по итогам 2026 финансового года темпы роста общей выручки снизятся до +17% к аналогичному показателю прошлого года (г/г). В 2025 г. рост составил 19%, в 2023 г. — 31% г/г. Динамика продукта Atlas оценивается в +23% г/г (в 2025 г. +27%, в 2023 г. +37% г/г). Ожидаем рост выручки в 2025-30 гг. со среднегодовым темпом 16%, что будет обусловлено расширением основных продуктов компании, Atlas и EA (решения для крупного бизнеса). С точки зрения финансовой устойчивости, у MongoDB отрицательный чистый долг, что говорит о низкой долговой нагрузке. В то же время компания является убыточной на операционном уровне по GAAP и активно размывает акционерный капитал: текущая компенсация сотрудникам в виде акций составляет 27% от выручки, а к 2030 г. при текущем уровне таких выплат ожидается увеличение числа акций в обращении на 20%.

MongoDB становится все сложнее удерживать рост рыночной доли, поскольку конкуренция среди баз данных усиливается. Крупные игроки, такие как Oracle, а также компании вроде Databricks и Snowflake, активно вкладываются в развитие искусственного интеллекта, и новые ИИ-ориентированные компании могут начать перехватывать часть ИИ-нагрузок. Преимущество Oracle в масштабе, и ее интегрированная платформа становится все более серьезным вызовом, особенно с учетом того, что бизнес все чаще предпочитает работать с меньшим числом поставщиков. Прогнозируемый на два года вперед коэффициент EV/выручка у MongoDB составляет 5,3x, что ниже средних исторических уровней. Чтобы его повысить, компании придется сохранять темпы роста выручки выше 20%, а это становится все сложнее на фоне ослабления конкурентных преимуществ.

Отчетность за II квартал 2026 финансового года оказалась значительно лучше ожиданий

MongoDB представила очень сильные результаты за II квартал 2026 финансового года (финансовый год не совпадает с календарным), превзойдя ожидания по всем ключевым метрикам. Выручка компании впервые с IV квартала 2024 финансового года выросла на 24% г/г и составила $591 млн, что значительно выше консенсуса в $554 млн. Скорректированная прибыль на акцию достигла $1,00 против $0,7 годом ранее и оказалась заметно выше ожиданий в $0,67. После публикации отчетности акции выросли на 38% на фоне сильных результатов за квартал, а также повышения прогноза по выручке и прибыли на весь год на фоне высокого спроса на облачный продукт Atlas.

Ключевым драйвером роста продолжает оставаться облачная платформа Atlas, выручка от которой увеличилась на 29% г/г и уже формирует около 74% совокупного показателя. Компании удалось вновь нарастить темпы роста выручки свыше 20%, и это стало позитивным сюрпризом. Такая динамика отражает улучшение операционной эффективности и рост доли рынка на фоне перехода корпоративных клиентов в облако. Компания также сообщила о рекордном числе новых клиентов (около 2800 за квартал) — в результате общий показатель достиг 59,9 тыс. (+18% г/г). На фоне этого руководство во второй раз подряд повысило прогноз на весь финансовый год. Компания ожидает выручку в диапазоне $2,34–2,36 млрд (ранее $2,25–2,29 млрд) и прибыль на акцию в $3,64–3,73 (ранее $2,94–3,12), что значительно выше предыдущих ориентиров. Менеджмент отметил, что прогнозирует улучшение в сегменте Atlas, где выручка зависит от объемов потребления, несмотря на макроэкономическое влияние.

Ранее акции были под давлением ввиду сложностей привлечения крупных клиентов для более устойчивой траектории роста в периоды макроэкономической нестабильности. В долгосрочной перспективе сказывалось и усиление конкуренции со стороны больших игроков, таких как Oracle, Snowflake и Databricks, поскольку корпоративные клиенты все чаще отдают предпочтение крупным поставщикам, предлагающим интегрированные и масштабируемые решения.

Хотя форвардный мультипликатор EV/S на 2 года составляет 5,3x и остается ниже среднеисторических значений, его дальнейший рост будет возможен лишь при условии сохранения темпов роста выручки на уровне выше 20%.

Оценка существенно выросла

Акции торгуются с мультипликатором 9х по EV/S (на уровне среднеисторических значений за 2 года). Направление NoSQL считаем перспективным ввиду активного внедрения генеративного ИИ в работу компаниями, однако растущая конкуренция со стороны крупных компаний продолжает давить на бизнес. С учетом существенного роста акций после публикации отчетности за II квартал 2026 финансового года повышаем целевую цену с $265 до $280 и присваиваем «Негативный» взгляд.

Риски

• Замедление темпов роста и сохранение убыточности

• Высокая конкуренция в нише

• Завышенная оценка относительно конкурентов