Большинство аналитиков ожидают, что 2026 год станет ещё одним благоприятным периодом для фондового рынка США. Уолл-стрит в целом настроена оптимистично, опираясь на устойчивые корпоративные прибыли и постепенное восстановление экономики. Однако даже в условиях позитивных ожиданий всегда остаётся пространство для неожиданностей, которые способны радикально изменить рыночную динамику. Именно на таких потенциальных «сюрпризах» сосредоточили внимание стратеги Morgan Stanley, обозначив ключевые сценарии, которые могут нарушить привычную картину роста.
В своём прогнозе на будущий год банк ожидает, что индекс S&P 500 вырастет ещё примерно на 13% в 2026 году. Такой сценарий основывается на идее так называемого «скользящего восстановления», при котором улучшение экономической активности постепенно распространяется по различным секторам американской экономики. Тем не менее, как отмечает команда аналитиков под руководством Мэтью Хорнбаха (Matthew Hornbach), год без сюрпризов сам по себе стал бы неожиданностью. Поэтому инвесторам важно учитывать не только базовый сценарий, но и альтернативные траектории развития событий.
1. Бум производительности при росте безработицы
Одним из наиболее нетривиальных рисков Morgan Stanley называет возможность резкого роста производительности труда на фоне ослабления рынка занятости. Такой «безработный бум производительности» может напоминать усиленную версию восстановления без создания рабочих мест, при котором экономика продолжает расти, но давление на рынок труда снижается. Ослабление занятости в этом случае сдерживает рост заработных плат и инфляцию, тогда как ускорение производительности поддерживает экономическую активность. По оценкам аналитиков, в подобном сценарии базовая инфляция может опуститься ниже 2%, что откроет Федеральной резервной системе пространство для более активного снижения процентных ставок без риска повторного разгона инфляции. Более того, такой исход способен снизить тревожность инвесторов, связанную с ростом бюджетного дефицита США.
Предпосылки для этого сценария уже начинают формироваться. По данным Министерства труда США, производительность труда в несельскохозяйственном секторе во втором квартале выросла на 3,3% в годовом выражении после снижения в предыдущем периоде. Параллельно с этим финансовые рынки закладывают более агрессивное снижение ставок в будущем, чем предполагают официальные прогнозы ФРС. Хотя регулятор на данный момент ожидает лишь одно снижение ставки в 2026 году, рыночные ожидания указывают на высокую вероятность того, что год завершится при более низком уровне ставок.
2. Сдвиг парадигмы «акции-облигации»
Другим потенциальным сюрпризом может стать очередное изменение взаимосвязи между рынками акций и облигаций. Традиционно считается, что эти активы движутся в противоположных направлениях: падение акций сопровождается ростом цен на облигации как защитного инструмента. Однако в 2025 году эта закономерность была нарушена, и оба рынка демонстрировали рост одновременно. Аналитики Morgan Stanley объясняют это режимом «плохие новости — хорошие новости», при котором слабые экономические данные воспринимались позитивно, поскольку усиливали ожидания смягчения денежно-кредитной политики.
Если в 2026 году инфляция вернётся к целевому уровню ФРС или даже опустится ниже него, эта логика может измениться. В таком случае плохие экономические новости снова станут негативными для рисковых активов, а казначейские облигации США вернут себе роль классического инструмента хеджирования. Стратеги банка подчёркивают, что в условиях низкой инфляции, характерных для двух десятилетий до пандемии, облигации служили стабилизирующим элементом портфелей, и аналогичная ситуация может повториться.
3. Взлёт цен на сырье и энергоресурсы
Третьим фактором неожиданности может стать новый резкий рост цен на сырьевые товары и энергоносители. После сильного подъёма в 2025 году этот тренд может продолжиться и в 2026 году при совпадении нескольких макроэкономических условий. В частности, если Федеральная резервная система продолжит снижать ставки, тогда как другие центральные банки будут их повышать, это может ослабить доллар США. Более дешёвый доллар, в сочетании с мерами стимулирования, способен поддержать экономическое восстановление Китая, который является одним из крупнейших потребителей и производителей сырья и одним из крупнейших потребителей энергии в мире.
В Morgan Stanley считают, что сочетание слабого доллара и оживления китайского спроса может привести к резкому росту цен на энергоносители, включая бензин, который в настоящее время торгуется на уровнях ниже средних значений за последние пять лет. В целом многие аналитики уже сейчас ожидают, что 2026 год будет благоприятным для сырьевых рынков благодаря ограниченному предложению, росту спроса со стороны высокотехнологичных отраслей и повышенному интересу к защитным активам.
Эта тенденция уже находит отражение в динамике драгоценных металлов. Золото недавно превысило отметку в $4500 за унцию, обновив исторический максимум и показав лучший годовой результат с конца 1970-х годов. Серебро и медь, играющие важную роль в развитии технологий и искусственного интеллекта, также достигли рекордных значений, подчёркивая масштаб структурных изменений на глобальных рынках.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба